Chinas Zentralbank vor mutigem Kurswechsel: Ein Balanceakt mit begrenzten Mitteln
Die Chinesische Zentralbank plant, in diesem Jahr mit den kühnsten geldpolitischen Maßnahmen der letzten Dekade zu agieren, um die Wirtschaft anzukurbeln und den drohenden US-Zollsteigerungen ihren Schrecken zu nehmen. Doch dieser Weg birgt das Risiko, ihre finanziellen Mittel schnell aufzubrauchen.
Ein kürzlich verkündeter Stopp des Ankaufs von Staatsanleihen durch die People's Bank of China (PBOC) verdeutlicht die knappen Ressourcen der Bank in einem immer anspruchsvolleren wirtschaftlichen Umfeld. Analysten zufolge ist die Umsetzung einer solchen Politik durch verschiedene Faktoren erschwert: Risiken durch Kapitalabflüsse, schwache inländische Kreditnachfrage sowie begrenzte Möglichkeiten zur Zinssenkung und Liquiditätseinschüttung durch Senkung der Mindestreserven.
Diese Beschränkungen sind eng miteinander verknüpft. Weitere Anleihekäufe oder Zinssenkungen könnten den Druck auf eine Abwertung des Yuans erhöhen, was dazu führen könnte, dass notwendiges Kapital für das nationale Wachstum ins Ausland abfließt.
PBOC-Gouverneur Pan Gongsheng deutete bereits im September an, dass eventuell eine Senkung der Mindestreserven erfolgen könnte, abhängig von den Marktbedingungen. Diese sieht jedoch bislang keine Umsetzung, trotz der erklärten lockereren Geldpolitik.
Häufigere monetäre Lockerungen könnten kurzfristig die Wirtschaft stützen, langfristig jedoch Vermögensblasen füttern. Die PBOC warnt, dass die Anleihenrallye, die Renditen auf Rekordtiefs gedrückt hat, die finanzielle Stabilität gefährden könnte, sollten sich die Marktbedingungen ändern.
Angesichts deflationärer Tendenzen und wachsender wirtschaftlicher Herausforderungen haben Chinas Führungskräfte im Dezember beschlossen, von ihrer 14-jährigen "vorsichtigen" Geldpolitik abzuweichen und eine "moderat lockere" Haltung einzunehmen. Die Möglichkeiten zur Zinssenkung sind allerdings limitierter als in der vergangenen "vorsichtigen" Ära, was bedeutet, dass die Zentralbank in der Praxis vorsichtiger agieren muss.
Der neue Leitzins der PBOC, der siebentägige Rückkaufzins, liegt nach Kürzungen um insgesamt 30 Basispunkte bei 1,5%. Dieser Wert liegt 203 Basispunkte unter dem von Mai 2012, dem ersten öffentlich verfügbaren Datenpunkt.
„Theoretisch liegt die untere Zinsgrenze bei null, wie in den USA und Japan zu sehen. Doch ich denke nicht, dass Chinas Zinsen auf null fallen werden,“ äußerte Larry Hu, Chefökonom für China bei Macquarie.
